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玉米集中上市 低点拐点即将出现

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发表时间:2024-09-29 09:28来源:银河期货

9月玉米行情回顾:

  9月USDA报告,全球供应压力仍较大,美玉米继续上调单产,美玉米底部反弹,400美分/蒲支撑较强。国内华北玉米陆续上市,玉米现货持续下跌,但东北地区有减产预期,进口谷物开始收紧,10月后仍有收储政策影响。华北玉米与东北玉米价差扩大,盘面01仍在底部震荡。

  国际方面,美玉米底部基本出现,400美分/蒲支撑较强,后期随着非商业净空的减少,美玉米仍有走高可能。巴西出口增加,单产量可能会低于预期。

  国内方面,10月华北玉米集中上市,玉米现货会出现季节性低点。新作种植成本下降,养殖需求会下滑,新作玉米价格会继续下跌,国内玉米也会长时间处于低波动阶段,考虑到减产预期及收储政策的不确定性,华北玉米2100以下空间有限,东北玉米1900以下空间有限,预计北港平仓价在2130-2320之间。由于副产品处于低位,且深加工亏损时间较长,预计01玉米和淀粉价差仍会维持高位。

  1.单边:美玉米12合约400美分/蒲以下入场,目标450美分/蒲。国内01玉米维持2130-2320震荡,05玉米2200以下做多。

  2.套利:01玉米和淀粉价差在360-480之间逢低做扩。

  3.期权:观望。(以上观点仅供参考,不作为入市依据)。第二部分国际玉米基本面情况

  一、全球玉米供应充足,新作玉米处于低位震荡

  2024年9月USDA报告全球玉米产量略下调,但产量和库销比仍处于高位。24/25年度全球玉米产量预期12.19亿吨,略低于去年的12.24亿吨,也低于上月的12.20亿吨。其中饲用玉米消费7.72亿吨,高于去年7.66亿吨,国内总消费12.14亿吨,高于去年的12.10亿吨,预计期末库存3.084亿吨,低于去年的3.096亿吨,库销比25.40%。其中美国产量3.857亿吨,出口5842万吨。巴西产量1.27亿吨,出口4900万吨。阿根廷产量5100万吨吨,出口3600万吨。乌克兰产量2720万吨,出口2400万吨。全球供应压力仍较高,优良率处于高位,价格重心下移,但消费仍在增加,库销比下降,压力减轻。

  二、美玉米单产继续上调,库存略上调

  9月报告美玉米种植面积维持不变,单产继续上调。24/25年美玉米成本线480美分/蒲附近,美玉米面积9070万英亩左右,低于去年的9460万英亩。单产由8月的183.1蒲/英亩上调到9月的183.6蒲/英亩,今年美玉米优良率较高,截止9月8日,美玉米优良率64%,高于去年同期的52%。

  美国乙醇产量处于高位,产量高于去年,最近维持在110万桶/日附近,美玉米净空减少,但仍处于高位。截止9月3日,美玉米非商业持仓净空为9万手,净空持仓比上月继续减少。

  三、巴西玉米出口低于去年,二茬收割进度加快

  巴西二茬玉米收割进度加快,巴西出口量仍低于去年。8月巴西出口643万吨,1-8月巴西累计出口1706万吨,低于去年2468万吨,目前巴西处于出口旺季。但出口总量仍低于去年同期。截止9月8日,巴西二茬玉米收割99.7%,高于去年同期的93.1%。

  第三部分国内玉米基本面分析

  一、种植成本下降,新作产量预期减产,但收获季压力较大

  从9月底开始,华北玉米与东北玉米开始大量上市。9月底华北玉米陆续上市,10月东北玉米陆续上市,新作供应压力在9月底陆续呈现。10月华北供应压力最大,会出现价格低点,10月中旬后压力会减轻。

  目前市场焦点开始转向新季玉米收获情况,10月华北和东北玉米大量上市,价格会承压。9月下旬开始,华北玉米会大量上市,10月后东北玉米大量上市。目前市场交易的核心仍是华北玉米大量上市造成的底价。考虑到新季玉米有减产预期(初步测算减产1000万吨左右,主要集中在辽宁和吉林),我们将华北底价基本在2100元/吨附近。目前华北玉米持续下跌,且仍高于预期新季玉米,预计华北玉米仍会下跌,山东底价可能会跌到2100元/吨附近,东北玉米低点可能在1900元/吨附近。9月底部分黑龙江深加工开秤价低于预期,绥化象屿0.79元/斤,折算干粮1950元/吨,富锦象屿开秤价0.74元/斤。

  黑龙江由于今年地租下降,种植成本也在下降。黑龙江地租基本在800元/吨附近,按照1600斤/亩计算,成本基本在2000-2100元/吨,折算到港平仓价基本在2250元/吨附近,01玉米短期仍会围绕成本线以下震荡。

  7月进口玉米下降,但替代谷物量高于去年。7月进口玉米109万吨,累计进口玉米1213万吨,低于去年同期12%。玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口2720万吨,高于去年同期的2223万吨,国内谷物供应仍较高。但9月开始,进口玉米和其他谷物会受限制,进口量会大幅减少。

  二、9月饲料需求继续好转,但消费仍低于去年

  根据中国饲料工业协会数据,2024年7饲料产量2650万吨,环比增3.5%,同比下降4.4%,1-7月饲料产量累计17189万吨,累计同比减少4.2%。10月养殖行业利润会下滑,根据饲料需求季节性规律,10月预计饲料需求会减弱。2024年9月养殖利润开始下滑,生猪及鸡蛋价格已经达到年内高点,且利润仍较高,预计10月后生猪和鸡蛋利润会下滑,10月饲料需求可能会减少。根据钢联数据,123家样本企业能繁母猪8月存栏496.41万头,环比涨0.32%,同比减少2.35%。商品猪8月存栏3475.22万头,环比上涨1.22%,同比减少0.79%。截止9月12日,自繁自养利润为720元/头,外购仔猪利润475元/头。由于生猪养殖利润仍较高,生猪母猪和商品猪存栏持续增加,但9月下旬开始,受中秋及国庆影响,生猪出栏量会增加,10月存栏会减少,饲料需求环比会减少。9月肉鸡价格持续处于3.5元/斤的低位,养殖利润亏损,但肉鸡存栏仍较高。鸡蛋存栏高于去年,养殖润仍较高,预计下10月养殖利润会下滑。截止9月12日,鸡蛋养殖成本3.52元/斤,养殖利润1.69元/斤,白羽肉鸡养殖利润-0.4元/只。

  三、深加工玉米去库,迎接新玉米

  2024年9月玉米价格持续回落,但市场预期新季玉米价格较低,截止9月底,山东深加工玉米在2100元/吨以下。深加工降低玉米库存。截止9月11日,96家深加工玉米库存274.4万吨,高于去年同期15.78%。黑龙江玉米库存83.4万吨,高于去年的10.76%,山东玉米库存48.1万吨,低于去年2.04%,吉林玉米库存34.9万吨,高于去年25.09%。淀粉企业开机率9月仍维持高位,截止9月11日,淀粉企业开机率为56.35%,高于去年的53.8%。淀粉企业淀粉库存也高于去年,淀粉企业亏损开始减少。截止9月11日,黑龙江淀粉利润为-40元/吨,山东利润25元/吨。淀粉库存持续下滑,但仍高于去年,截止9月21日,淀粉库存为88.4万吨,月降幅12.86%,年同比涨幅26.6%。目前深加工企业处于去库阶段,迎接新玉米上市,由于10月华北玉米集中上市,淀粉企业开机率会维持高位,且下游放假原因,淀粉企业库存会继续上升。

  2024年玉米消费最大的亮点是深加工的需求,深加工预计玉米消费增加200万吨。新玉米预计价格仍会走低,与木薯淀粉价差较高(目前在1100元/吨以上),会继续替代木薯淀粉及其他需求。由于今年木薯淀粉进口仍处于低位,玉米淀粉仍会替代较多。1-7月木薯淀粉进口205万吨,高于去年同期的168万吨,但仍低于往年的250万吨左右。

  酒精行业,9月由于玉米现货持续下跌,酒精开机率开始上升,酒精利润也在改善。一般酒精行业受玉米影响较大,开机率和利润呈现很强的季节性规律,且大部分酒精企业在东北地区,9月份玉米现货持续下跌,酒精利润亏损有所改善。截止9月14日,黑龙江利润为-361元/吨,河南酒精利润为151元/吨。预计10月随着新玉米上市,酒精行业开机率会上升,新季玉米价格仍会下跌,酒精利润也会增加。

  四、北方和南方港口玉米库存处于下降阶段

  9月北港和南港玉米库存处于下降阶段。根据Mysteel玉米团队数据显示,9月6日北方四港玉米库存共计133.4万吨,库存继续下滑。广东港内贸玉米库存25.6万吨,外贸库存15.1万吨,进口高粱66.9万吨,进口大麦57.7万吨,累计谷物库存165.3万吨。南北方港口库存均处于近几年低位。

  五、玉米和淀粉交易逻辑

  2024年9月玉米现货持续回落,开机率仍处于高位,但副产品价格止跌反弹,淀粉价格回落较小,淀粉企业亏损大幅改善。目前东北玉米回落较多,华北玉米与东北玉米价差开始扩大,但副产品价格仍较低,淀粉企业副产品的贡献也达到19年来新低,其中山东深加工副产品的贡献在550元/吨。9月底华北玉米大量上市,市场预期山东玉米底价基本在2100元/吨附近,山东淀粉底价基本在2750元/吨附近。10月份黑龙江玉米与华北玉米价差可能会继续扩大到200元/吨以上,淀粉企业利润会在10月全部盈利,玉米和淀粉现货价差会走扩,01玉米和淀粉价差预计仍会走扩。

  

  第四部分行情展望

  玉米:

  24年全球供应仍充足,9月USDA报告上调单产,美玉米底部基本确立,后期仍有反弹空间。国内9月中下旬华北玉米陆续上市,10月东北玉米大量上市,目前华北旧作玉米供应充足,且新季玉米种植成本下降,预计华北在10月会出现价格低点。10月东北玉米大量上市,11月黑龙江玉米会出现价格低点。预计华北玉米收购价低点在2100元/吨附近,黑龙江玉米低点基本在1900元/吨附近,01玉米预计波动在2130-2320。但今年仍要考虑收储政策的影响,由于去年收储政策较晚,企业收购价格较高,深加工和贸易商亏损较大,预计今年收储政策可能会提前到11月左右,盘面的下跌空间有限。

  淀粉:

  华北玉米供应量充足,开机率处于高位,淀粉库存仍会处于高位。9月随着华北新玉米大量上市,深加工利润会有所改善。10月华北玉米会出现季节性低点,四季度是传统淀粉需求旺季,一般会有可观利润,按照以往规律,11月深加工利润会达到年内高点,山东淀粉现货2750元/吨附近基本底部,黑龙江2550元/吨附近基本底部。且副产品价格处于低位,预计淀粉与玉米价差仍处于高位,01和11价差仍会走扩,01玉米和淀粉价差大概率在360-480。

  美玉米下跌空间有限,400美分/蒲支撑较强,随着非商业净空减仓,预计美玉米有反弹空间。国内玉米现货供应充足,9月中下旬新玉米会陆续上市,且新作玉米由于成本下降,预计新季玉米价格仍会走低,01玉米基本在成本线附近窄幅震荡。目前不确定的两个因素,全国减产数量及10月后可能会有收储政策。

  1.单边:美玉米12合约400美分/蒲以下入场,目标450美分/蒲。国内01玉米2150以下逢低短多,05玉米在2200以下做多,01淀粉2530-2700逢低短多。

  2.套利:01玉米和淀粉价差360-480逢低做扩。

  3.期权:观望。(以上观点仅供参考,不作为入市依据)。


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