9月底前豆粕现货价格跌后反弹，整体延续涨势

在成本端利多的主导下，8月中上旬豆粕现货价格整体上行。后续，市场仍处于成本预期及供需现实的持续博弈中，但成本端始终为中期市场主要逻辑及交易重心，卓创资讯预计9月底前豆粕现货价格跌后反弹，整体延续涨势。

进入8月，虽豆粕现货市场供需矛盾突出，但在成本端的强支撑下，豆粕现货价格重心整体上移。根据卓创资讯数据统计显示，截至8月24日，全国豆粕现货均价为3141元/吨，较月初上涨114元/吨。8月上游原料及需求端合同成本整体走高，除催提导致短提货源价格承压外，中上游挺价出合同。上旬在对美农8月供需报告的等待中豆粕价格窄幅波动，随着美农报告利空结果的快速消化，在临池美麦等价格走强以及中国积极采购美豆的支撑下，美豆期价上涨，从成本端形成利多传导。

8月原料供应压力持续释放，上游企业开工保持高位，豆粕供应端宽松程度提升，催提强度进一步提升，对豆粕价格存在一定限制。卓创资讯监测数据显示，截至8月25日，全国大豆压榨企业平均开工负荷率为73.22%，较月初提升8.38个百分点。最新数据中，全国主要大豆压榨企业豆粕库存为113.05万吨，接近年内峰值。原料宽松支撑上游生产稳定，但随着库存压力增强，部分工厂出现降产开机、胀库停机等情况，压制开工上方。上游催提范围、力度较前期加强，短提货源与合同价格差异扩大。9月大豆进口或季节性回落，但在结转库存的压力下，上游开工将仍处高位运行，豆粕库存仍存上行空间。需求端来看，畜禽存栏高位，且配方未做明显调整，豆粕刚需支撑较强。但难寻规模增量，且须警惕价格对需求的负反馈影响，进一步支撑稍显不足。

从国内供给端来看，四季度进口大豆的买船进度持续落后于去年同期水平，这是引发远月合约大幅走强的核心内因。据市场跟踪，目前国内油厂对11月至明年2月船期的大豆采购量显著偏低，远期到港预估存在较大缺口。这种采购节奏的滞后，一方面源于前期国际大豆价格波动剧烈，油厂点价谨慎；另一方面也受到近月压榨利润不佳的制约。随着时间窗口收窄，市场对四季度后半段及明年一季度的大豆供应趋紧预期不断强化，资金因此积极布局远月多单，推动近远月价差走扩。远月合约的强势，实质上是在提前定价未来的供需偏紧格局。

在此轮上涨中，国内豆粕市场呈现出鲜明的“期强现弱、近弱远强”结构性特征。期货端受预期驱动大幅拉涨，而现货端则因当前国内油厂大豆压榨量维持高位、豆粕库存仍处于百万吨以上的偏高水平而表现迟滞，部分沿海区域甚至面临胀库压力，现货基差持续走弱，近月合约明显跟涨乏力。这种分化格局恰恰验证了本轮上涨的核心驱动力并非即期现货紧张，而是基于远期供应缺口预期和成本抬升逻辑的估值修复。对于下游饲料企业而言，持续的远期成本上行预期已开始影响其备货策略，部分企业已考虑适当增加远期基差合同采购，以锁定成本风险。

整体来看，8月中上旬国内豆粕现货价格随成本端利多的驱动整体走强，随着短时利多题材的交易热情减弱，豆粕价格高位回调。后续豆粕现货基本面弱势难改，但市场主线仍为成本端波动，卓创资讯预计9月底前豆粕现货价格回调后上涨，重心延续上行趋势，全国均价运行区间参考3100-3200元/吨。

展望未来，豆粕价格的中期走势将取决于利多因素的兑现程度与新增变量的演变。短期看，美豆产区天气状况仍是第一变量，未来1-2周的降水预报若继续偏离正常水平，天气升水将继续存在；同时，USDA周度出口销售数据及黑海局势的边际变化也将在情绪面造成波动。中期来看，若四季度大豆到港量如预期般显著缩减，叠加国储拍卖成本持续抬升传导至现货，国内豆粕价格中枢有望进一步上移。然而，上行高度仍需警惕以下制约因素：一是国内下游生猪及禽类养殖利润能否持续修复，以支撑高价饲料原料的接受度；二是高价下需求替代（如杂粕用量增加）可能抑制消费；三是国内豆粕高库存的去化速度若慢于预期，将拖累现货跟涨幅度。建议市场密切跟踪美豆主产区降水预报、USDA月度供需报告对单产及出口的调整、国内油厂远期买船进度、国储拍卖成交均价变化，以及下游养殖端备货节奏的切换。

来源：卓创资讯、我的钢铁网