同日预披露更新!扬翔、正大两大猪企巨头业绩PK,谁更胜一筹?

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发表时间:2021-12-01 10:29

  来自中国证监会的信息显示,11月9日,正大股份和扬翔股份均作了招股说明书的预披露更新。

  按照A股上市流程,在排队企业的IPO申请被受理并预披露招股说明书后,证监会会与企业及其中介机构进行反馈沟通,在反馈意见已按要求回复、财务资料未过有效期且需征求意见的相关政府部门无异议的,将安排预披露更新,准备上初审会。之后还需通过发审会和核准发行,一场IPO的审核流程才算大功告成。

  此次两家企业同日预披露更新,说明离成功上市又更近了一步。那么同是养猪企业,哪家公司的养猪能力更胜一筹?在猪周期下行阶段,他们的业绩又能否得到保障?

  正大饲料和生猪体量大,扬翔盈利能力更胜一筹

  作为中国饲料工业化、畜牧养殖现代化的开创者和引领者,正大股份此次计划公开发行不超过5.67亿股(占其发行后总股本的12%),募集资金150亿元建设17个生猪产业链相关项目,以进一步扩大公司的生猪养殖及屠宰业务。

  正大股份目前的主要产品包括饲料、生猪及屠宰产品。其中,饲料产品主要为畜禽饲料、反刍料和水产料,生猪产品主要为商品猪、种猪和仔猪,屠宰产品主要为白条猪肉、分割猪肉以及猪副产品。

  截至2020年末,该公司在全国29个省、市、自治区拥有现代化饲料工厂84座、预混合饲料工厂6座、自有种猪繁育场97个、规模化商品猪育肥场近1800个。

  2018-2020年,正大的营收分别为281.7亿元、318.8亿元、456.9亿元,2021年1-6月营收为239.5亿元;2018-2020年归母净利润分别为7026万元、20.1亿元、75.7亿元,2021年1-6月份归母利润为9.63亿元。

  2018-2020年,正大饲料销量分别为774.47万吨、759.05万吨、941.24万吨,2021年1-6月份,饲料销量501.2万吨,其中外销料380.38万吨,占比75.9%;自用料120.77万吨,占比24.1%;从动物品种看,猪料165.7万吨,禽料151.8万吨。公司市场占有率由2018年的3.43%增长至2020年的3.76%,饲料业务市场占有率处于领先地位。

  2018-2020年,正大出栏生猪分别为428.67万头、418.78万头、432.50万头,2021年1-6月份出栏生猪291.67万头,其中自繁自养占比24.41%,合作养殖占比75.59%。2020年,正大的整体PSY指标已达25.4头/年, MSY指标已达24.0头/年,原种猪和二元种猪的养殖效益均已处于中国领先水平。

  2018-2020年,正大生猪屠宰量分别为150.62万头、141.84万头、113,21万头,2021年1-6月屠宰生猪77.04万头。

  再来看看扬翔股份。成立于1998年的扬翔公司初期主要从事饲料生产及销售相关业务,2004年起向下游延伸开展生猪养殖相关业务,目前其主要产品包括养殖和饲料两个方面,其中养殖产品包括种猪、育肥猪、商品仔猪和猪精,饲料产品包括猪只全生命周期阶段所需要的饲料。

  此次扬翔拟通过IPO募资104亿元,投向包括种猪、肉猪、猪精、饲料及食品加工等领域的15个项目,以在生猪养殖和服务养殖业务的基础上进一步延伸行业。

  2018-2020年,扬翔的营收分别为65.2亿元、58.5亿元、131.1亿元,2021年1-6月份扬翔的营收为77.1亿元;2018-2020年归母利润分别为9020万元、4510万元、39.35亿元,2021年1-6月份归母利润为10.23亿元。

  2018-2020年,扬翔饲料销量分别为184.6万吨、131.58万吨、173.31万吨,2021年1-6月饲料销量121.5万吨;

  2018-2020年出栏生猪分别为198.2万头、142.25万头、213.76万头,2021年1-6月出栏生猪167.56万头;

  2018-2020年销售猪精分别为198.97万袋、236.67万袋、583.74万袋,2021年1-6月销售猪精314.76万袋。

  从公司整体规模来看,正大股份2020年的营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为456.92亿元和75.7亿元,扬翔的对应为131.12亿元和39.35亿元。后者体量约为前者的三成左右,但盈利能力显然更胜一筹。

  到了2021年上半年,正大股份的营收和净利分别是239.46亿元和9.63亿元,扬翔股份的则为77.08亿元和10.23亿元。扬翔在利润额上已实现反超。

  两家养殖毛利率远超同行业平均水平

  就养殖业务上来看,出栏量方面,今年上半年,正大的销量为291.67万头(含种猪4.78万头和仔猪1.84万头),扬翔为167.56万头,其中包括育肥猪逾147万头、种猪11万头和商品仔猪9万余头。

  毛利率方面,出售较多种猪和猪精的扬翔股份在全行业都是遥遥领先,今年上半年达到了38.80%,远超同行业平均6.00%的毛利率,亦超过了牧原的34.30%。

  而同期正大股份的生猪养殖业务毛利率为21.82%,亦属于行业中的佼佼者。

  (来源:扬翔股份招股说明书)

  正大股份称,公司各业务板块已形成完整生猪产业链,如养殖业务板块所需饲料主要来自公司内部饲料板块,仔猪主要来自自有种猪繁育基地,因此公司养殖业务板块的销售毛利包含了饲料生产环节、种猪扩繁的毛利,使得这部分毛利率较高。

  扬翔股份则认为,公司的生猪养殖业务毛利率高于行业平均水平,主要原因为公司生猪出栏结构较好,一方面公司采取全程育肥模式,种猪、仔猪均由内部体系提供,与部分外购种猪和仔猪的同行业上市公司相比,全程育肥的成本相对较低;

  另一方面2020年国内生猪存栏量出现恢复性增长的势头,生猪养殖企业复养需求提升明显,新希望、温氏股份、双胞胎等大型生猪养殖企业和部分大中型养殖场向公司大量购买毛利率较高的种猪和猪精产品,一定程度上提高了公司生猪综合毛利率。

  你认为谁更胜一筹呢?


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