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豆粕以稳中偏强为主基调

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发表时间:2022-03-23 10:59作者:谢雯来源:期货日报

  近期,在全球大豆库存偏低的背景下,美豆高位区间整理。国内豆粕在大豆低库存、低压榨、高基差的背景下,价格走势较美豆强,特别是在俄乌冲突的影响下,豆粕价格创出近期高点4266元/吨之后有所调整。

  展望后市,南美大豆减产的影响已经兑现,俄乌冲突导致阿根廷豆粕和豆油出口受限,从后市来看,市场不乏利多炒作题材,如美豆新季播种面积扩张有限以及美豆种植天气干旱的预期等。3月美豆库存和种植面积展望数据公布在即,美豆库存有继续下调的可能。国内豆粕后续仍为去库格局,高基差短期难以改变。因此,笔者认为,美豆价格后续或仍保持高位,国内豆粕需求好于预期,豆粕价格走势偏强。

  南美大豆减产兑现

  美国农业部公布的3月供需报告显示,巴西南部因天气干旱,导致巴西大豆产量预估从上月的13.34亿吨下调至1.27亿吨,环比下滑5.22%。2月初,阿根廷第一季大豆经历干旱,导致2021/2022年度阿根廷大豆产量下调150万吨至4350万吨,环比减少3.57%;乌拉圭大豆因干旱天气,导致产量预估从630万吨下调至530万吨。2021/2022年度,全球大豆产量下调1010万吨,环比下滑2.8%。南美大豆减产兑现,美豆出口需求上升。

  美豆播种增幅有限

  乌克兰与俄罗斯的葵花籽产量占全球葵花籽产量的比重约60%,其中乌克兰葵花籽产量占全球产量的28.6%。俄乌局势导致全球油脂油料供应再度趋紧,3月美国农业部下调乌克兰葵花籽压榨220万吨。俄罗斯葵花籽压榨虽未受影响,但是俄罗斯港口恢复时间待定。另外,阿根廷为了加强对本地农产品的控制,暂停豆粕和豆油的出口。由此可见,南美大豆减产及俄乌冲突导致全球大豆贸易格局发生变化:美国及南美大豆出口量增加。短期来看,俄乌冲突仍未结束,不排除有其他大豆主产国出台相关限制出口政策,并且美豆压榨利润较好,美豆旧季库存有一进步下调的可能。

  俄乌冲突不仅影响葵花籽的出口,还影响小麦和玉米的出口,其中乌克兰与俄罗斯小麦出口量占全球的25.6%,两国玉米出口量占全球的16%。并且由于俄乌农产品出口受限,匈牙利、阿根廷、保加利亚等国家在减少主粮与软商品的出口上也有相关措施。此外,为了本国的储备及全球的进口需求,美国新季大豆种植格局将有所改变。其中,美国农业部预估全球小麦出口减少358万吨,全球玉米出口减少377万吨,全球大豆出口减少9万吨。笔者由此预估,小麦、玉米、大豆主产国将增长小麦、玉米播种面积,大豆播种面积增幅或有限。除此之外,目前美国大豆和玉米的比值对美豆种植的提升并无明显优势,预估后续美国新季大豆种植面积增幅有限,并且4—6月美豆产区种植天气遇到干旱的概率较大。

  饲料厂或增加采购

  3月4—10日,111家油厂大豆实际压榨量为144.1万吨,开工率为50.09%,因压榨利润不佳,3月大豆库存处于低位,4—5月可能有所缓解,但是大幅上升的可能性不大。国储进口大豆拍卖流入市场可缓解大豆库存压力,但是整体幅度有限。同时,受压榨亏损的影响,后续大豆压榨率可能进一步减少至50%以下。

  从前期能繁母猪存栏情况推断,生猪产能或在清明节前后达到顶峰。由于饲料成本高企,截至3月10日当周,国内饲料企业豆粕库存天数较上一周减少0.43天,环比减少6.41%。后续饲料厂可能进一步增加采购。此外,市场补栏情绪仍强,仔猪价格环比上涨3.72%,养殖端惜售盼涨,产能周期拐点后移。因此,大豆压榨量边际下滑,并且豆粕需求预期提升,豆粕保持低库存的概率较大。截至3月11日,豆粕库存为31.22万吨,周环比下降12.35%,同比减少65.73%。目前大豆进口成本高位,大豆榨利短期无法改善,预计油厂挺价的意愿较强,豆粕或维持高基差。

  整体来看,国外方面,在出口上升、本地压榨量高企的状况下,美豆旧季库存有进一步下调的可能;美豆新季种植天气可能遇到干旱,美豆价格或保持高位。国内方面,猪周期拐点后移,豆粕或延续去库格局;油厂挺价意愿明显;国储大豆对市场的影响较为有限。笔者由此认为,豆粕走势偏强的概率较大。(作者单位:物产中大期货)


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