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生猪产业研究分析

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发表时间:2022-04-04 17:25来源:语默长虹

猪到商品猪

种猪的用途主要是繁殖仔猪。按品种划分,种猪可分为曾祖代种猪、祖代种猪与父母代种猪。其中,曾祖代和祖代均为纯种猪(由同一猪种交配),父母代种猪主要包括二元杂交品种(由两个猪种或品系进行杂交)。

成为能繁母猪,这个过程大概是八个月时间。能繁母猪从妊娠到商品猪需要10-12个月。商品猪就是我们买来猪肉吃的终端品种,它是没有繁殖能力的。

商品猪供应量取决于能繁母猪的供应量。能繁母猪一年2.5次生产猪仔,每次平均在15只;一生中生产八胎之后,就进入淘汰了。也就是说,能繁母猪一生中大概生产120只猪仔。

行业基本情况

根据美国农业部数据显示,2020 年全球生猪产量为 11.67 亿头。其中,我国生猪产量为 5.65 亿头,产量位居全球第一。欧盟 27国与美国 2020 年的生猪产量分别为 2.57 亿头与 1.39 亿头,产量分别位居全球的第二与第三。

以生猪出栏量作为衡量行业集中度的标准,2021 年上半年我国 A 股上市企业生猪出栏量居前的五家企业合计出栏 3543.35 万头,CR5 仅为 10.50%。分别为牧原股份5.17%、正邦科技2.07%、温氏股份1.39%、新希望1.23%。

2017、2018、2019、2020、2021年,全国能繁母猪存栏分别为3424、2988、2045、4161、4329万头;国内全年猪肉产量分别为5340、5404、4255、4133、5296万吨;进口猪肉分别为121.7、119.3、210.8、439、371万吨。国内正常来说猪肉的需求量在5000-5500万吨,猪肉进口量占需求量比例为3-8%,最主要取决于国内能繁母猪的情况。结合近十年生猪价格来看,能繁母猪数量越低于2800万头,价格涨得越凶,在4000万头以上,价格走低较为明显。

生猪出栏量/能繁母猪=16倍。

根据农业农村部发布关于印发《生猪产能调控实施方案(暂行)》的通知:“十四五”期间,以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照,设定能繁母猪存栏调控目标,即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右,最低保有量不低于3700万头。4100万头能繁母猪对应5500万吨猪肉产量,可以倒推生猪出栏量=5500*1000/79=6.96亿头,即生猪出栏量/能繁母猪=69600/4100=17倍。

因此,从这个角度思考,维持5000-5500吨猪肉产量对应的生猪出栏量为6.41-7.05亿头,对应的能繁母猪临界点为4006-4400万头。

能繁母猪在4000万头以下,生猪出栏量开始出现短缺,从而导致猪肉供应量小于需求量;当能繁母猪在4400万头以上,生猪出栏量开始出现拥挤,从而导致猪肉供应量大于需求量。

生猪产业链

生猪养殖位于产业链的中游,上游是饲料、动保企业,下游是屠宰和做肉制品加工厂企业。其净利率受行业周期性波动影响较为明显。

在猪饲料的结构中,玉米是最主要的饲料,占比约为 60%-70%。通俗来说生猪每长1公斤肉需要吃2.5-3公斤饲料(该指标叫料肉比)。2021Q3玉米2.6元/公斤时,对应猪肉每公斤的成本在6.5-7.8元/公斤(不包括人力及其他打疫苗等费用);当时行业养殖完全成本最低的牧原股份为15元/公斤。所以,可以粗略地认为,生猪养殖完全成本就是:2倍料肉比*玉米价格/公斤。玉米现在2900元/吨,即2.9元/kg,也就是说生猪完全养殖成本为14.5-17.4元/公斤。截至03.27日,全国生猪现货平均价格为12元/公斤。

商业模式

我国上市公司的生猪养殖业务主要有两种经营模式:自繁自养模式与“公司+农户”合作养殖模式。自繁自养模式是由公司自主运营,自建标准化养殖场,自聘养殖场负责人、技术人员与养殖工人,最终由公司自主销售的重资产养殖模式。“公司+农户”合作养殖的模式则是一种轻资产扩张模式,即在公司的繁殖场周围一定区域内,发展若干合作的养殖农户,公司为农户提供猪、饲料、兽药、养殖技术的指导和管控。同时,公司负责生猪销售,并承担销售的市场风险,合作农户负责育肥阶段猪场的建设投资、生猪育肥饲养等工作。

譬如,自繁自养:牧原股份;公司+农户:温氏股份;自繁自养与公司+农户相结合:正邦科技(6:4)、新希望(1:9)。

通常用生猪每公斤完全成本-生猪现货价格来判断生猪企业的盈利状态。即盈利状态=2倍料肉比*玉米价格/公斤-生猪现货价格/公斤。当然,这是一个很粗糙的公式,不同企业的完全养殖成本受制于经营模式、成本支出等不同,实际会比这个要高些,高出多少也不尽相同,根据每家企业的状态,盈利状态=2(或3)倍料肉比*玉米价格/公斤-生猪现货价格/公斤=6(或9)*玉米价格/公斤-生猪现货价格/公斤,更为贴切。

由于生猪盈利情况跟玉米即饲料和生猪现货价格息息相关,其整体的盈利变动也是相对比较大的,弹性差别也会比较大,需要动态调节。

公司篇

市猪率通常指的是每百万头生猪出栏量对应的市值,在我看来,可以跟生猪现货挂钩起来,以盈亏临界点作为一个参照物。根据生猪盈利状态=6(或9)*玉米价格/公斤-生猪现货价格/公斤,玉米价格2.9元/公斤,生猪养殖完全成本大概在17元/公斤,因此,按17元/公斤为基准,一头生猪重量100kg对应产肉量大概是79kg,也就是一头生猪大概是1343元,一百万头猪大概是13亿元。

2019.10.31日生猪最高价41元/公斤,对应当时玉米饲料2元/公斤,生猪养殖完全成本在12-18元/公斤,也就是说每头猪理论上盈利1817-2291元,一百万头猪大概是32亿元。


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