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国内是否进入上涨通道?

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发表时间:2022-04-12 08:58作者:马明来源:农产品集购网

  核心观点:

  玉米旧作物方面,产区缺口需要国产谷物及进口谷物的补充,对进口谷物依赖度较高,俄乌冲突令进口谷物紧张情绪加剧;新作物方面,黑海机构Ukr AgroConsult预计乌克兰葵籽播种面积下调48%,玉米面积下调30%,大麦播种面积下调29%,小麦面积下调11%,菜籽和大豆播种面积下调超过10%。在偏紧的平衡表下,笔者认为玉米成本2800元左右有良好的安全边际。全球谷物供需紧张叠加部分供应国限制出口,吉林疫情尚未有效控制,春播延缓等因素共同作用,国内玉米或将进入上涨通道。

  逻辑剖析、验证:

  (1)玉米供需仍存在缺口,需进口谷物填充

  进口情况:中国海关公布的数据显示,2022年2月玉米进口总量为193.00万吨。2月玉米进口量较上年同期的178.00万吨增加了15.00万吨,增加8.43%。较上月同期的275.00万吨减少82.00万吨。数据统计显示,2022年1-2月玉米累计进口总量为468.00万吨,较上年同期累计进口总量的479.00万吨,减少11.00万吨,减少了2.30%。

  秋粮收购情况:国家粮食和物资储备局数据显示,主产区各类粮食企业累计收购中晚稻、玉米和大豆17264万吨。分品种看,收购玉米10406万吨;收购大豆231万吨。东北三省、内蒙古自治区售粮进度87%,同比减少5个百分点,河北、河南和山东三省售粮进度74%,同比慢9个百分点。全国玉米主要产区售粮进度为82%,较前一周增加2%,较去年同期偏慢8%。分地区来看,黑龙江省的售粮进度为92%,去年同期为94%,吉林省的售粮进度为72%,去年同期为87%,辽宁省的售粮进度为89%,去年同期为93%。

  饲料养殖终端及饲用需求方面:中国饲料工业协会数据显示,全国工业饲料总产量4384万吨,同比增长3.5%。从品种看,猪饲料产量2126万吨,同比增长2.9%;蛋禽饲料产量525万吨,同比下降0.9%;肉禽、水产、反刍动物饲料产量分别为1265万吨、167万吨、251万吨,同比分别增长4.2%、31.3%、3.7%。

  从深加工企业消费量来看,2022年13周,全国主要126家玉米深加工企业(含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企业)共消费玉米101.2万吨,较前一周减少4.1万吨;与去年同比减少0.1万吨,减幅0.11%。

  整体看,2021/22年度,产量预计同比增2000万吨。需求端,饲用消费考虑到生猪养殖产能下降,养殖利润下降,以及出栏均重的下降,猪饲料预计降7%,禽料整体稳中趋增,整体饲用需求调减1500万吨。此外,深加工需求调减500万吨。平衡表中主要的亮点或者说矛盾点来自于替代。去年总体替代量高达14000万吨,主要来自于国内小麦拍卖和进口谷物的补充,而随着国内谷物的持续去库以及国际谷物平衡表的紧张,22年度这两大块的补充都将大幅减少。

  (2)产区疫情导致春播延迟,或传导到新粮上市

  公共卫生安全事件仍在继续,如果不加以控制,对市场的次生影响或延续到长期。疫情仍在继续,其他地区也开始出现了新增病例,如果对集中爆发地区处理得当,各地区的限制措施将逐步解除,对于后期信息将起到一定恢复作用。短期无论是华南库存还是北港都处于累库状态,但由于气温的持仓成本,相持之下现货出货也有加快趋势,在后期物流通畅的情况下,短期供给情况仍充分,意味着近月大幅上涨的确定性需要更多题材支撑。不过短期的不确定性并不意味着后期就不迷茫:现在可以看到的是春播的准备工作有出现延迟的情况,如果说成本问题尚可通过供需调节,但是春播如果延迟,不确定性将会逐渐传导到新粮上市。

  (3)机构预估乌克兰玉米春播面积将下滑30%

  2021/22年俄罗斯是世界上最大的小麦出口国,占全球产量的10%,国际出口的17%。乌克兰是全球小麦第四大出口国,占有11%的份额。乌克兰的玉米出口份额也超过了16%,是全球第三大玉米出口国。4月8日,受俄乌局势影响,UkrAgroConsult预计乌克兰2022年玉米产量同比下跌55%,基辅咨询公司UkrAgroConsult周三发布乌克兰2022年谷物产量预测,预计2022年小麦产量为1980万吨,而去年为3210万吨;玉米产量为1900万吨,而去年为4190万吨;大麦产量为610吨,而去年为940吨;葵花籽产量为1040万吨,去年为1650万吨。由于此前预计乌克兰谷物种植面积将会减少,因此产量预计也会较低,燃料短缺是制约春播的最关键因素。因一些产区的军事行动,玉米产量的不确定性更大;此外,农民预计玉米的收入将会减少,这可能会促使他们转为种植其他作物。

  (4)在偏紧的平衡表下,玉米成本2750元左右具有良好的安全边际

  按照贸易商玉米收购价格及持仓成本计算,吉林玉米低价为2700元/吨,折港口成本2800元/吨,月均20元的持仓成本,折算7-8月港口成本2850-2900元/吨,笔者认为在产需仍存在缺口且新作产量预计下滑的预期下,玉米成本价格是具备安全边际的。

  观点总结:

  俄乌冲突影响仍在,国际谷物维持较高的水平,导致进口利润开始倒挂,且美国农业部预估,美国玉米种植面积将比去年同期减少4%,均对国内玉米市场形成较强的支撑。目前国内疫情对玉米运输产生了一定的影响,工厂及港口到车水平明显降低。叠加俄乌冲突的影响,乌克兰的种植面积预期悲观,预计玉米或将正式进入上涨通道之中。后续关注地缘政治因素影响、主产区售粮进度、玉米进口情况。


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