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农业行业在低谷向好过程中,猪价将震荡上行

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发表时间:2022-05-09 16:45

银河证券农业分析师谢芝优9日发布行业研报表示,农业行业在低谷向好过程中,后续猪价中枢将持续提升,期间猪价震荡上行;猪企业绩压力将逐步释放,但依旧需要时间。


对于生猪养殖,研报认为,经历至暗时刻,猪价中枢提升中。


研报分析称,2021年我国生猪价格前高后低走势,大部分猪企呈显著亏损状态。全年上市猪企生猪出栏合计同比+69.2%,市占率14.58%(同比+3.61pct);其中出栏量翻倍以上增长的有牧原股份、傲农生物、巨星农牧。2022年一季度上市猪企出栏市占率14.86%,集中度进一步提升。


养殖持续亏损提升猪企资金压力,大部分企业将扩张战略转变为稳步发展状态。2021年末大部分猪企生产性生物资产下行;今年一季度环比2021年末约有50%的猪企开始增加生物资产。2021年上市猪企资产负债率均值61.52%,同比+13.9pct;今年一季度上升为65.4%。


生猪养殖行业正在走出至暗时刻。3月下旬猪价出现阶段底部以来,后续猪价中枢将持续提升,期间猪价震荡上行;猪企业绩压力将逐步释放,但依旧需要时间。在估值角度看,目前生猪养殖行业PB(LYR)约为3.7倍,与历次周期高点(7倍以上)有较大空间。


动物保健方面,研报称具备后周期属性,曙光正在路上。


2021年受生猪价格影响,动保季度营收由一季度的+51.07%降至Q3的-14.39%,随着猪价在Q4出现反弹后转正至5.35%。受去产能推进、养殖深度亏损以及高基数等因素影响,今年Q1收入同比-18.46%;2021年Q3行业利润下行,同比降幅扩大至今年Q1的-48.4%。动保销售毛利率由2021年Q1的47.36%下滑至今年Q1的40.21%,基本位于行业历史平均水平;同期ROE为7.7%,接近19年水平(历史低位)。



研报指出,动物保健为后周期行业,在产能去化、出栏量现拐点并开始下行时,疫苗销量受到影响;随着猪价持续回升,养殖利润恢复后,疫苗销量增长将加速。观察2014年至今的PE,当前处于估值低位,具备一定安全边际。随着后续逻辑层面的加持,叠加非洲猪瘟疫苗的潜在市场化机会,动物保健行业上行潜力较大。


种业方面,研报认为,行业景气度持续提升,迎接变革式新发展。


2021年上市种企营收同比+11.8%,归母净利润同比+70.4%。受益于玉米等粮价持续高位影响,上游种业表现继续向好,今年Q1行业营收和归母净利润同比+8.3%、+79%。


2021年末行业存货51.78亿元,同比-5.9%;今年Q1末存货降为45.41亿元,为2018年以来的低位。2021年Q3末种企预售账款合计47.47亿元,同比+15.36%,为历史高点,叠加转基因市场化预期,后续发展可期。


投资建议方面,研报表示,农业行业在低谷向好过程中,养殖、动保呈现亏损或同比下行的状态,种业已走出低谷期并逐步好转。综合考虑板块逻辑、行业估值等,建议积极关注猪价中枢预期上抬后的猪企业绩改善。


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